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记者观察:“鹰”“鸽”难辨 美联储还打算观望多久?

张枕河中国证券报·中证网

  今年一季度,随着疫苗接种率持续上升,美国新冠肺炎疫情趋缓,经济和就业稳步复苏,美联储保持超宽松货币政策几乎是华尔街“普遍认可”的预期。

  但进入二季度,美国通胀率大幅上升,变种病毒给美国疫情和经济复苏带来不少变数。市场发现,美联储也出现了“观望情绪”,其内部存在“鸽派”与“鹰派”的态度分歧。以上种种令投资者感到迷惑,不禁担忧市场流动性前景。

  在此背景下,投资者大多想问一句:美联储还打算观望多久?

  从美联储的“本心”看,收紧货币政策“能拖一天是一天”。去年3月,为应对新冠肺炎疫情,美联储紧急大幅降息至近零利率,加大资产购买力度,令宽松水平达到历史高峰。

  此后美国经济一度稳步复苏,但近期出现几个明显变数。首先,德尔塔变异毒株给美国疫情形势蒙上阴影。彭博援引基因检测公司Helix的一项最新分析显示,德尔塔毒株已经成为美国流行的主要毒株,占新感染病例的40%。其次,美国就业等重要经济数据近期都没有向好的方向发展,但楼市价格持续大幅提升,股市等金融市场也出现过热迹象。以上两大因素反映出美国经济复苏基础非常薄弱。如果美联储贸然过快收紧货币政策,不仅不利于实体经济复苏,甚至可能引发股市和楼市出现过大风险。

  同时,美联储面临不小的紧缩压力。通胀无疑是主要因素。美联储官员虽然对外口径一致地表示,美国通胀水平急剧上升只是短暂现象,中长期会明显回落,但美联储最新货币政策会议纪要表明,美联储官员开始疑虑究竟长远通胀会否如预期般回落,并对近期通胀面临上行风险表示关注。美国5月核心PCE(个人消费开支价格指数)通胀率达到3.4%,是1992年以来的最高水平;近期的CPI通胀和PCE通胀数据都明显超越市场预期。因此,如果在接下来一段时期内,美国通胀率持续上行或维持在高点,而非如美联储预期般逐步回落,美联储可能不得不提前缩减购债量。

  投资者对此无需过度担忧。第一,当前距离美联储真正“加息紧缩期”还有较长一段时期,今年可能只是处于“观察期”。一旦削减直至结束资产购买,经济以及金融市场会如何反应?美联储在全球评估后,才会更准确地确定加息时间。换言之,美联储大概率采取“边看边走”策略,尽量维持相对宽松的货币政策,把对市场负面影响降到最低。第二,当前市场已经开始消化美联储的紧缩预期,一旦最终“靴子落地”,市场大概率不会过于意外,当然前提是美联储没有超预期的过快紧缩。

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